經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 胡艷明 2023年10月11日晚間，最先是農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布了中央?yún)R金的增持公告。有投資者十分不解，問(wèn)“這傳遞了什么信號(hào)？”沒(méi)過(guò)多久，工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行也陸續(xù)發(fā)布公告稱，中央?yún)R金增持其A股股份，并擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)以自身名義繼續(xù)在于級(jí)市場(chǎng)增持。這是中央?yún)R金的一次“集體增持”。中央?yún)R金全稱中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司，被市場(chǎng)譽(yù)為金融“國(guó)家隊(duì)”。這也是時(shí)隔近八年，中央?yún)R金再次出手。本次增持，中央?yún)R金分別增持工商銀行約2761.20萬(wàn)股，增持農(nóng)業(yè)銀行3727.22萬(wàn)股，增持中國(guó)銀行2488.79萬(wàn)股，增持建設(shè)銀行約1838萬(wàn)股。若按照11日四大行A股的收盤價(jià)格計(jì)算，匯金公司共斥資超4.77億元。有人將中央?yún)R金的增持比喻為對(duì)A股的“王炸”級(jí)別的利好。私募公司北京止于至善投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“止于至善”）總經(jīng)理何理恰好在10月11日當(dāng)天進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)操作，買入了華為產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)股票，但思索再三，沒(méi)有減持銀行股。當(dāng)日晚間消息出來(lái)之后，他慶幸“今天調(diào)倉(cāng)華為產(chǎn)業(yè)鏈的時(shí)候沒(méi)有賣掉一股銀行股”。何理告訴記者，在當(dāng)前的環(huán)境下，中國(guó)正處于高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型期，疊加諸多外圍的動(dòng)蕩因素，使得市場(chǎng)缺乏對(duì)未來(lái)的信心。國(guó)家隊(duì)入場(chǎng)投資，表示管理層在努力穩(wěn)定市場(chǎng)，這是一個(gè)積極的信號(hào)。市場(chǎng)分析人士均看好中央?yún)R金本次增持對(duì)市場(chǎng)的提振作用。例如，方正證券分析師曹柳龍認(rèn)為，中央?yún)R金的增持公告一般能夠成為A股“市場(chǎng)底”確立的“發(fā)令槍”。底部出手中央?yún)R金是依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》由國(guó)家出資設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資公司，代表國(guó)家依法行使對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行等重點(diǎn)金融企業(yè)出資人的權(quán)利和義務(wù)。中央?yún)R金根據(jù)中國(guó)國(guó)務(wù)院授權(quán)，對(duì)國(guó)有重點(diǎn)金融企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以出資額為限代表國(guó)家依法對(duì)國(guó)有重點(diǎn)金融企業(yè)行使出資人權(quán)利和履行出資人義務(wù)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有金融資產(chǎn)保值增值。本次增持后，匯金公司對(duì)四大行的持股比例均提高了0.01個(gè)百分點(diǎn)。若按照11日四大行A股的收盤價(jià)格計(jì)算，匯金公司共斥資超4.77億元。其中，增持農(nóng)業(yè)銀行1.36億元、增持中國(guó)銀行9382.74萬(wàn)元、增持建設(shè)銀行1.17億元、增持工商銀行1.3億元。10月11日，滬指漲0.12%，報(bào)收3078.96點(diǎn)。下午收盤后，四大行發(fā)布中央?yún)R金的增持公告，市場(chǎng)反應(yīng)——“當(dāng)日上漲原因找到了”。當(dāng)晚富時(shí)中國(guó)A50期貨指數(shù)迅速拉升。A股板塊方面，10月12日銀行股集體高開(kāi)，保險(xiǎn)和金融板塊也表現(xiàn)活躍。銀行股獲得直接提振，有分析人士認(rèn)為中央?yún)R金此舉有利于修復(fù)銀行板塊估值，截至10月11日，銀行指數(shù)PB（市凈率）僅為0.55，股息率高達(dá)5.87%。國(guó)信證券金融業(yè)首席分析師王劍表示，本次增持直接利好四大行，四大行雖然因?yàn)轶w量龐大導(dǎo)致成長(zhǎng)性較低，但得益于其存款優(yōu)勢(shì)，負(fù)債成本明顯低于其他銀行，因此資產(chǎn)端投向更加謹(jǐn)慎，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定性更好。目前四大行估值處于較低水平，股息率超過(guò)6%，股息率高；而且從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，近些年四大行也保持了十分穩(wěn)定的分紅率，較為穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、穩(wěn)定的分紅率加上當(dāng)前較低的估值水平，凸顯出四大行的高股息優(yōu)勢(shì)。何理認(rèn)為，這次其實(shí)和上一次2015年“國(guó)家隊(duì)”大規(guī)模入場(chǎng)是有較大的差異：一方面是現(xiàn)在和2015年的市場(chǎng)與宏觀環(huán)境有較大的差異，另一方面這批買的四家銀行中農(nóng)工建以高息藍(lán)籌股為主，而之前是上千只股票，且購(gòu)買四家銀行的價(jià)格，比2015年6月后更高?！斑@說(shuō)明國(guó)家隊(duì)對(duì)金融行業(yè)特別是銀行業(yè)的信心，因此這次國(guó)家隊(duì)出手，未來(lái)對(duì)資本市場(chǎng)的正面整體效果，特別是信心的提振，非常值得期待。”何理表示。歷次影響在四大行公告增持后的兩個(gè)交易日，10月12日開(kāi)盤后，A股市場(chǎng)高開(kāi)高走，升破3100點(diǎn)關(guān)口。金融股明顯活躍，保險(xiǎn)、銀行、券商等金融板塊當(dāng)天集體上漲。10月13日，A股早盤低開(kāi)，其后銀行股震蕩反彈，建設(shè)銀行漲超3%，農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、工商銀行、交通銀行等同步走高。截至收盤，上證指數(shù)收盤跌幅0.64%，報(bào)收3088.1點(diǎn)。不過(guò)，受港股調(diào)整影響，四大行港股表現(xiàn)不佳，如建設(shè)銀行下跌1.07%至4.64港元，中國(guó)銀行下跌1.40%至2.81港元、農(nóng)業(yè)銀行下跌1.33%至2.97港元，工商銀行下跌1.79%至3.850港元。當(dāng)日，恒生指數(shù)報(bào)收17813.45，跌幅2.33%。2008年至今，中央?yún)R金曾6次對(duì)四大行進(jìn)行增持，分別為2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月和2015年8月。歷次增持有哪些共性？從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，華西證券首席策略分析師李立峰分析，中央?yún)R金增持大多處于市場(chǎng)底部區(qū)間。上述6次增持中，除2009年外，中央?yún)R金歷次公告增持的時(shí)點(diǎn)，A股市場(chǎng)通常前期已經(jīng)歷了一輪快速下行（2008年、2015年）或市場(chǎng)估值處于歷史底部（2011年、2012年、2013年）。中央?yún)R金增持公告發(fā)布半年后，萬(wàn)得全A上漲概率較高，其中2008年和2009年匯金增持半年后，萬(wàn)得全A漲幅分別達(dá)到26.9%和14.4%。另?yè)?jù)華福證券統(tǒng)計(jì)，在2008-2013年間，中央?yún)R金曾5次于市場(chǎng)底部出手，分別于2008年9月、2009年10月、2011年 10月、2012年 10月和2013年6月發(fā)布公告，從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，每次中央?yún)R金出手后，市場(chǎng)均有短期表現(xiàn)。具體來(lái)看，中央?yún)R金宣布增持股份后1日、5日、10日和30日，上證指數(shù)漲跌幅均值分別為3.4%、5.2%、4.8%和1.0%，上漲概率分別為80%、60%、40%和40%；滬深300指數(shù)漲跌幅均值分別為3.6%、4.5%、4.4%和0.1%；中證1000指數(shù)漲跌幅均值分別為3.9%、4.2%3.7%和3.1%?；仡櫄v史上中央?yún)R金幾次增持，大都有持續(xù)性，分別為2008年9月18日（持續(xù)1年）、2009年10月11日（持續(xù)1年）、2011年10月11日（持續(xù)1年）、2012年10月10日（持續(xù)半年）、2013年6月13日（持續(xù)半年）。一直以來(lái)，股息率比較高的銀行股都是市場(chǎng)關(guān)注的分紅大戶。尤其是四大行，股票分紅政策相對(duì)穩(wěn)定。中央?yún)R金作為四大行股東，每年獲得分紅均超千億元。除了增持股份，中央?yún)R金的減持動(dòng)作也曾對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大影響。2015年5月26日，中央?yún)R金在A股場(chǎng)內(nèi)減持工行和建行，金額分別為16.29億和19.06億元。這也是中央?yún)R金首次減持“四大行”的股份。根據(jù)當(dāng)時(shí)的公告，中央?yún)R金減持工行、建行前后的股份占比分別由46%降至45.89%、5.05%降至2.14%。2015年5月28日上證綜指收盤暴跌6.5%，5月29日開(kāi)盤后又急速跳水，一度跌幅超4%，跌破4500點(diǎn)。5月29日晚間，匯金公司發(fā)布公告回應(yīng)，稱近期出售了2008年以來(lái)增持的部分四大行股份和ETF。信號(hào)意義除了真金白銀地買入，中央?yún)R金增持動(dòng)作本身，給市場(chǎng)帶來(lái)的更多的是“信心”。中信建投證券策略首席分析師陳果表示，中央?yún)R金罕見(jiàn)同時(shí)增持四大行信號(hào)意義明確。首先，顯現(xiàn)出明確的“救市”意圖。歷史上中央?yún)R金增持銀行股多和救市有關(guān)。當(dāng)前，A股陷入增量資金不足的困境，市場(chǎng)對(duì)于設(shè)立平準(zhǔn)基金、以中長(zhǎng)期資金救市的呼聲漸高，此次中央?yún)R金增持即中長(zhǎng)期資金入市提供流動(dòng)性，為A股護(hù)盤；其次，確立對(duì)國(guó)有大行的信心。中央?yún)R金增持說(shuō)明當(dāng)前國(guó)有大行估值水平極低，歷史不良出清徹底，全口徑不良率已完全反映并消化當(dāng)前估值隱含不良，中央?yún)R金增持亦是看好其ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平見(jiàn)底回升。截至2022年末，中央?yún)R金控股參股機(jī)構(gòu)包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)光大集團(tuán)、中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司、中國(guó)再保險(xiǎn)（集團(tuán)）、中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司、中國(guó)銀河金融控股有限責(zé)任公司、申萬(wàn)宏源集團(tuán)、新華人壽保險(xiǎn)、中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司、恒豐銀行、湖南銀行、中信建投證券、中國(guó)銀河資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、國(guó)泰君安投資管理股份有限公司，涵蓋銀行、保險(xiǎn)及券商等機(jī)構(gòu)。因此，市場(chǎng)也將目光從銀行業(yè)擴(kuò)展到非銀金融行業(yè)。李立峰認(rèn)為，中央?yún)R金增持方向可能會(huì)向其他藍(lán)籌板塊擴(kuò)散。以維穩(wěn)權(quán)益市場(chǎng)角度來(lái)看，“國(guó)家隊(duì)”資金的增持方向也可能會(huì)向保險(xiǎn)、券商等其他藍(lán)籌板塊擴(kuò)散。展望后續(xù)資本市場(chǎng)政策，他認(rèn)為，支持保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、銀行理財(cái)?shù)戎虚L(zhǎng)期資金入市方面政策將持續(xù)落地。除了銀行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)受益于國(guó)家隊(duì)入市，開(kāi)源證券分析師高超復(fù)盤6次中央?yún)R金入市中，保險(xiǎn)或證券板塊4次在“T+30”實(shí)現(xiàn)明顯超額收益。2008年以來(lái)中央?yún)R金分別在市場(chǎng)低位入市6次，其中2008年9月、2009年10月證券板塊在T+5日后明顯跑贏大盤，2011年10月保險(xiǎn)股整體走強(qiáng)，2013年6月非銀板塊相對(duì)大盤抗跌，2012年和2015年相對(duì)跑輸。在減倉(cāng)多次海外公司股票后，止于至善的投研團(tuán)隊(duì)選擇投資華為產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)股票，而對(duì)于銀行股，何理持比較中性的態(tài)度。他認(rèn)為銀行股代表著宏觀經(jīng)濟(jì)的貝塔為主，需要經(jīng)濟(jì)周期明確上行時(shí)，才適合大規(guī)模配置，但是目前銀行股明顯已經(jīng)很便宜了，投資機(jī)會(huì)也逐步顯現(xiàn)。中金公司的研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前中央?yún)R金增持不僅為市場(chǎng)帶來(lái)邊際增量資金，也有利于穩(wěn)定投資者信心。雖然近期海外市場(chǎng)尤其美債沖高對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)都帶來(lái)一定影響，但國(guó)內(nèi)較多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括PMI、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、通脹等均顯現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能有邊際修復(fù)的跡象。結(jié)合穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在加碼，以及市場(chǎng)整體處于歷史低位的估值水平，A股表現(xiàn)有望呈現(xiàn)相對(duì)韌性。四季度仍將是政策發(fā)力的重要時(shí)間窗口，關(guān)注階段性及結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。版權(quán)聲明：以上內(nèi)容為《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》社原創(chuàng)作品，版權(quán)歸《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》社所有。未經(jīng)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，否則將依法追究相關(guān)行為主體的法律責(zé)任。版權(quán)合作請(qǐng)致電：【010-60910566-1260】。胡艷明經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者金融機(jī)構(gòu)新聞部記者主要關(guān)注上市公司、證券、銀行領(lǐng)域。