昨天 是2024年春分，今天是2024年第一個(gè)出門感覺熱到背出汗的天，下周是2024年進(jìn)入Q2。 行情的變化就如時(shí)間和天氣，往往你感受到變化的時(shí)候，變化早已是常態(tài)； 但慣性就是這么邪乎。 剛進(jìn)入夏天的時(shí)候，明明是你穿多了，你卻怪今天太陽(yáng)好大； 剛進(jìn)入冬天的時(shí)候，明明是你穿少了，你卻怪今天風(fēng)好冷。 提前看天氣預(yù)報(bào)，相信天氣預(yù)報(bào)的人，往往在衣服的增減上綜合表現(xiàn)會(huì)更好。 上周 拜訪了一家大約2017-2018年之間獲得頭部機(jī)構(gòu)投資的賽道頭部企業(yè)，技術(shù)中國(guó)領(lǐng)先，只落后美國(guó)巨頭一根小拇指，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)履歷算同齡人中的龍鳳級(jí)別，項(xiàng)目為著解決人類更快更高更強(qiáng)的理想一直在耕耘，順順利利的熬過了疫情，走過了6年，但我卻在創(chuàng)始人眼中看不到任何勝利者的光芒。 因?yàn)樗麄儧]有收入，和現(xiàn)在要收入利潤(rùn)的一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)偏好格格不入，仿佛因此還感到了一絲抱歉。 由于從事的是需要做大量研發(fā)投入和漫長(zhǎng)取證周期的領(lǐng)域，所以需要多年燒錢，持續(xù)融資，以彌補(bǔ)沒有任何營(yíng)業(yè)收入的經(jīng)營(yíng)模式。 講到BP中關(guān)于企業(yè)研發(fā)領(lǐng)先進(jìn)展的時(shí)候，創(chuàng)始人還是很驕傲的，只是驕傲的不太有底氣。 因?yàn)樗麄內(nèi)诓坏藉X。 大約 是在2020年，我和朋友發(fā)起了垂直于國(guó)資投資平臺(tái)的求職輔導(dǎo)培訓(xùn)產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)我們判斷國(guó)資和國(guó)央企可能會(huì)是下一個(gè)商科生的重點(diǎn)求職方向，其原因是市場(chǎng)機(jī)構(gòu)可預(yù)期的從業(yè)績(jī)到招聘面臨縮減，傳導(dǎo)到必須由國(guó)央企來做就業(yè)保障的大戶。后來從我寫這個(gè)領(lǐng)域的第一篇文章，到最后寫成了5萬(wàn)字的小冊(cè)子，都證明了我們的邏輯是對(duì)的，并且學(xué)生非常認(rèn)可。 如今2024年，國(guó)資主導(dǎo)的一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，在我看來和求職市場(chǎng)殊途同歸，國(guó)資擔(dān)當(dāng)了保障大戶，如果不是財(cái)政和國(guó)資引導(dǎo)基金來托這個(gè)一級(jí)市場(chǎng)的底，大家更沒有玩的機(jī)會(huì)了。 從應(yīng)屆畢業(yè)生的就業(yè)下沉，到投資機(jī)構(gòu)要收入要利潤(rùn)，其實(shí)都是社會(huì)環(huán)境在逐漸的適應(yīng)新的“天氣”。 要收入要利潤(rùn)，對(duì)投資機(jī)構(gòu)來說是一個(gè)相對(duì)理性和穩(wěn)妥的選擇： 第一是由于資金端和資產(chǎn)端帶來的變化： 這一方面是由于科技投資時(shí)代相對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)投資時(shí)代，資產(chǎn)端分散度更高，導(dǎo)致單項(xiàng)目收益率預(yù)期降低，進(jìn)而引發(fā)了基金收益模式從追高到求穩(wěn)的改變。（從項(xiàng)目層面講，萬(wàn)倍收益已經(jīng)沒有了） 另一方面是由于政府引導(dǎo)基金時(shí)代，募資端和資金端結(jié)構(gòu)和規(guī)模改變，引發(fā)portfolio模式的改變。（地方單基金3個(gè)億規(guī)模，單項(xiàng)目就要3000w，從基金層面講，100w投資的時(shí)代已經(jīng)沒有了，撒幣時(shí)代結(jié)束，分母和分子的關(guān)系改變） 第二是由于未來3-5年一級(jí)市場(chǎng)預(yù)期的變化： 要收入利潤(rùn)不是投資人太保守，而是怕老板太樂觀，不信天氣預(yù)報(bào)。 投資變化的還是傳導(dǎo)于募資的變化，在這一波引導(dǎo)基金成效出爐后，還會(huì)有第二波和第三波嗎？ 如果募資越來越難，新基金越來越少，未來3-5年的融資勢(shì)必只會(huì)更難，當(dāng)融資變成小概率事件，企業(yè)還能生存么？其實(shí)17、18年已經(jīng)走過了一波引導(dǎo)基金熱，可以看到的是當(dāng)時(shí)的很多項(xiàng)目還是沒有收入利潤(rùn)的，走到現(xiàn)在，環(huán)境和當(dāng)初的投資建議書已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化，投資人是吃過一些虧的。 第三是由于投資偏好的改變帶來的： 落地招商，是熱門詞，是如今一級(jí)市場(chǎng)最大的投資偏好。 我其實(shí)覺得現(xiàn)在的投資人，除了要做行業(yè)研究外，還應(yīng)該集體做一下招商培訓(xùn)。 地方出資要的是企業(yè)收入，要的稅收和就業(yè)帶動(dòng)，要的是招商成效，不是萬(wàn)倍回報(bào)。出資基金是為了做基金招商，不是為了投中下一個(gè)騰訊?？梢宰尷?，但要招商。 你說你連收入利潤(rùn)都沒有，怎么貢獻(xiàn)招引呢？你說你不是什么稀缺資產(chǎn)，怎么貢獻(xiàn)招引業(yè)績(jī)呢？ 我投你 的話， 在LP那邊怎么說的過去呢？ 這也是如今中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)的一大奇觀啊，我稱之為“候鳥企業(yè)” 候鳥，是一種隨季節(jié)不同周期性進(jìn)行遷徙的鳥類； 候鳥企業(yè)，是一種為了融資，而配合投資人不同地方招商訴求，東南西北都可以搬遷或落地的企業(yè)。 如果企業(yè)家真的融不到資，與其研究怎么和投資人談判，倒不如研究一下放眼全國(guó)，自己的企業(yè)在哪個(gè)地區(qū)屬于稀缺資產(chǎn)，同時(shí)那個(gè)地區(qū)又有引導(dǎo)基金。 這確實(shí)是挺奇葩的。 所以，投資人看收入和利潤(rùn)，做錯(cuò)了嗎？明顯沒有啊。投資人也很難啊。 當(dāng)然這和企業(yè)家感到不適并不矛盾。 大家都沒錯(cuò)。 2024年3月21日于成都