行業(yè)配置均衡，通過(guò)多元賽道選股來(lái)捕捉市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，是新銳基金經(jīng)理齊煒中的投資秘訣。文/每日財(cái)報(bào) 楚風(fēng)越是震蕩劇烈的市場(chǎng)，越能反映出一位基金經(jīng)理的投資管理能力。今年以來(lái)的A股市場(chǎng)進(jìn)入熱點(diǎn)輪動(dòng)頻繁、此消彼長(zhǎng)的“猴市”，具備多賽道布局能力的基金經(jīng)理顯露出優(yōu)勢(shì)。大成新興活力混合基金（A類：016475；C類：016476；下稱大成新興活力）擬任基金經(jīng)理齊煒中便是行業(yè)集中度分散，但選股能力突出的基金經(jīng)理。齊煒中認(rèn)為，在同一時(shí)間單一行業(yè)里可以選出特別多公司的概率不大，自己會(huì)通過(guò)以行業(yè)龍頭的個(gè)股研究為引線覆蓋各個(gè)行業(yè)，然后對(duì)于行業(yè)中價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)合適的股票進(jìn)行重倉(cāng)買入，即“持股集中度高，但行業(yè)覆蓋廣”。齊煒中對(duì)大成新興活力成立后的投資比較有信心，因?yàn)椤敖衲甑倪x股空間預(yù)計(jì)會(huì)比往年更大，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，我們會(huì)尤為關(guān)注那些在需求不順的條件下，依然沒有躺平、而在積極積累構(gòu)建能力的公司。我相信接下來(lái)需求恢復(fù)后，這些公司的份額大概率能得到提升?！蹦軡q扛跌，多賽道捕捉投資機(jī)會(huì)齊煒中曾在畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所負(fù)責(zé)快消品審計(jì)工作，2012年加盟大成基金，先后擔(dān)任研究員、基金經(jīng)理助理、消費(fèi)行業(yè)研究主管等職務(wù)，研究領(lǐng)域覆蓋周期、成長(zhǎng)、價(jià)值等。2020年2月，齊煒中開始擔(dān)任基金經(jīng)理，管理大成景陽(yáng)領(lǐng)先混合、大成消費(fèi)主題混合。2020年公募基金賺錢效應(yīng)凸顯，齊煒中管理的產(chǎn)品也不例外。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，大成景陽(yáng)領(lǐng)先混合和大成消費(fèi)主題混合年度收益率達(dá)到78.13%、81.75%，大幅跑贏偏股混合基金的59.17%，也跑贏滬深300指數(shù)的27.21%。熊市是優(yōu)秀基金經(jīng)理的“試金石”。2022年A股市場(chǎng)走熊，滬深300指數(shù)重挫21.63%，偏股混合基金整體虧損也達(dá)到21.02%，大成景陽(yáng)領(lǐng)先混合和大成消費(fèi)主題混合年度收益率分別為-5.79%、-12.98%。截至2022年末，大成景陽(yáng)領(lǐng)先混合和大成消費(fèi)主題混合近3年收益率分別達(dá)到89.71%、88.13%，分別在同類中排名前6%（27/488）、前3名（3/31），連續(xù)3年大幅跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)及偏股基金指數(shù)（數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河數(shù)據(jù)）。齊煒中在牛熊市中能漲扛跌，與其投資風(fēng)格有很大關(guān)系。齊煒中不押注單一賽道，不跟風(fēng)市場(chǎng)熱點(diǎn)，行業(yè)配置較為均衡，通過(guò)多元賽道來(lái)捕捉市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。A股市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)較為顯著。2020年至2022年，熱點(diǎn)題材從消費(fèi)、醫(yī)療，到新能源資產(chǎn)，再到周期性資產(chǎn)，每一次市場(chǎng)風(fēng)向變化都意味著風(fēng)險(xiǎn)，也帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。齊煒中通過(guò)差異化多賽道投資，在市場(chǎng)環(huán)境中隨機(jī)應(yīng)變，靈活適應(yīng)不同市場(chǎng)風(fēng)格。以大成景陽(yáng)領(lǐng)先混合為例，該產(chǎn)品歷史持倉(cāng)包含農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、制造業(yè)、交運(yùn)、化工、國(guó)防軍工等具有差異化性質(zhì)的廣泛行業(yè)；對(duì)農(nóng)林牧漁、輕工、交運(yùn)等略有超配。從結(jié)果來(lái)看，行業(yè)配置與個(gè)股選擇均貢獻(xiàn)超額收益。能力圈廣泛，三大維度精選個(gè)股實(shí)現(xiàn)行業(yè)均衡配置和多賽道投資，首先要求基金經(jīng)理能力圈廣泛，對(duì)多個(gè)行業(yè)有著深刻的認(rèn)識(shí)。齊煒中以消費(fèi)研究出身，但能力圈不斷取得突破，已經(jīng)擴(kuò)散到多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，從而在多變的市場(chǎng)環(huán)境中順勢(shì)而為。經(jīng)過(guò)10年的行業(yè)研究生涯，齊煒中在傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)中擁有深厚的積累，深入探索細(xì)分消費(fèi)領(lǐng)域，還在農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、電商和供應(yīng)鏈等差異化領(lǐng)域具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。不止于此，齊煒中還積極將能力圈拓展到新能源、機(jī)械、輕工等領(lǐng)域。盡管能力圈廣和行業(yè)研究功底扎實(shí)，但齊煒中在做個(gè)股投資時(shí)，并沒有表現(xiàn)出明顯的行業(yè)偏好，而是通過(guò)自下而上的方式來(lái)挖掘優(yōu)質(zhì)公司。齊煒中不排斥行業(yè)紅利和行業(yè)機(jī)會(huì)，但他通常不會(huì)只買行業(yè)，更看重的是公司自身的能力。投資價(jià)值突出、長(zhǎng)期成長(zhǎng)性好的公司是齊煒中重點(diǎn)關(guān)注的方向。用齊煒中的話來(lái)說(shuō)，“在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下，尋找能持續(xù)長(zhǎng)大的優(yōu)質(zhì)公司?！币虼?，如何選擇優(yōu)質(zhì)個(gè)股就成為重中之重。齊煒中以細(xì)分龍頭公司為抓手，通過(guò)長(zhǎng)期調(diào)研和深入跟蹤，按照三大標(biāo)準(zhǔn)來(lái)構(gòu)建股票庫(kù)。第一標(biāo)準(zhǔn)是核心能力。齊煒中相信，企業(yè)只有具備持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力，才能在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。核心競(jìng)爭(zhēng)力可以分為多個(gè)方面，包括品牌、渠道、供應(yīng)鏈管理能力等。第二標(biāo)準(zhǔn)是商業(yè)模式。齊煒中并不是只買好的商業(yè)模式，但不夠好的商業(yè)模式對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)難度要求會(huì)更高，需要結(jié)合管理層的能力去仔細(xì)評(píng)估，會(huì)回避極差的商業(yè)模式。第三標(biāo)準(zhǔn)是治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)需要長(zhǎng)期穩(wěn)定可持續(xù)的發(fā)展，治理結(jié)構(gòu)尤為重要，更愿意在優(yōu)秀的公司上持續(xù)地去做積累。滿足三大標(biāo)準(zhǔn)后，齊煒中并不立即買入，而是先評(píng)估標(biāo)的股票的資性價(jià)比和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比后，再判斷是否投資。即便找到優(yōu)質(zhì)公司，但是估值過(guò)高，齊煒中也會(huì)保持觀望，等待估值回歸合理區(qū)間后再做投資。后市風(fēng)險(xiǎn)已逐步釋放今年以來(lái)，A股市場(chǎng)有所反彈，但走勢(shì)仍然較弱。在國(guó)外復(fù)雜環(huán)境的紛擾下，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促發(fā)展仍是我國(guó)政府工作的重心，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大勢(shì)所趨。盡管近期國(guó)際金融事件對(duì)市場(chǎng)情緒造成影響，但A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，具有較高的配置價(jià)值。首先是疫情防控政策的持續(xù)優(yōu)化。過(guò)去三年，疫情是困擾我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。疫情防控政策優(yōu)化后，國(guó)內(nèi)供需兩端持續(xù)回暖。齊煒中認(rèn)為，恢復(fù)的節(jié)奏不同，但恢復(fù)的方向無(wú)差異。其次是地產(chǎn)政策的改善。2022年11月以來(lái)，信貸、債券、股權(quán)“三支箭”融資工具組合拳打出，緩解房企資金壓力，“保交樓”項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。需求側(cè)政策還在推出，齊煒中認(rèn)為地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)已持續(xù)釋放。此外，原料成本和運(yùn)輸成本的風(fēng)險(xiǎn)也在持續(xù)釋放。2022年以來(lái)銅、鋁、塑料、鋼等原材料價(jià)格仍處在高位震蕩，但價(jià)格壓力已有所減弱。同時(shí)，海運(yùn)費(fèi)用持續(xù)下降，出口運(yùn)輸成本回調(diào)。過(guò)去兩年，集采政策對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)上漲造成壓制。當(dāng)前，醫(yī)藥集采價(jià)格趨于理性，相關(guān)部門通過(guò)設(shè)置“保底降幅”以及分AB組等規(guī)則，避免行業(yè)內(nèi)無(wú)效內(nèi)卷，有利于集采后行業(yè)健康發(fā)展。齊煒中強(qiáng)調(diào)，外部沖擊是風(fēng)險(xiǎn)更是機(jī)會(huì)，具備核心能力的公司在抵御過(guò)沖擊之后往往也更有可能抓機(jī)遇。齊煒中尤為關(guān)注那些在需求不順的情況下仍在積極儲(chǔ)備能力的公司，希望在風(fēng)險(xiǎn)釋放充分或需求轉(zhuǎn)向發(fā)生時(shí)，能積極做好應(yīng)對(duì)。內(nèi)容投稿：meiricaibao@163.com聯(lián)系電話：010-64607577 / 15650787695投資者交流群：公號(hào)內(nèi)留言微信號(hào)，由群主添加入群微信：meiricaibao微博：@每日財(cái)報(bào)網(wǎng)