3月28日，農(nóng)夫山泉（09633.HK）公布2022年全年業(yè)績(jī)公告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收332.39億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)11.9%，增幅較上年的29.81%有所放緩；歸母凈利潤(rùn)為84.95億元，雖同比增長(zhǎng)18.6%，但較上年35.7%的增幅明顯放緩；現(xiàn)金流方面，農(nóng)夫山泉2021年現(xiàn)金及銀行結(jié)余為152.11億人民幣，同比增長(zhǎng)2.89%。 飲用水增幅下滑，發(fā)力茶飲“自救” 雖然此次農(nóng)夫山泉的業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，但并不能掩蓋其近年來面臨主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力、毛利率下滑、成本費(fèi)用不斷攀升的壓力。 財(cái)報(bào)顯示，2020-2022年，農(nóng)夫山泉分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收228.77億元、296.96億元、332.39億元，分別同比增長(zhǎng)-4.8%、29.8%、11.9%；歸母凈利潤(rùn)分別為52.77億元、71.62億元、84.95億元，同比增加6.6%、35.7%、18.6%，其中，2021年的高增長(zhǎng)實(shí)際上是基于2020年農(nóng)夫山泉業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)且創(chuàng)五年來新低的對(duì)比之下，某種程度上，“水茅”的盈利能力有所下滑。 年報(bào)顯示，農(nóng)夫山泉的業(yè)務(wù)劃分為五大板塊，分別是包裝飲用水、茶飲料、功能飲料、果汁飲料和其他產(chǎn)品。其包裝飲用水作為主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收182.63億元，較2021年同比增長(zhǎng)7.1%。 歐睿數(shù)據(jù)顯示，自2015年起，瓶裝水的銷售額就超越即飲茶成為最大品類，銷售額的復(fù)合增速也遠(yuǎn)高于同期軟飲的增速。2021年，瓶裝水的銷售額不僅穩(wěn)居第一，還是作為第二增長(zhǎng)曲線“即飲茶”的2倍多。 然而，占據(jù)農(nóng)夫山泉半壁江山的飲用水業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中的占比卻不斷下滑，數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，該業(yè)務(wù)占比分別為61%、57.4%及54.9%。 據(jù)財(cái)經(jīng)了解，天然水的繳納標(biāo)準(zhǔn)是每噸0.11元到1.4元，天然礦泉水的繳納標(biāo)準(zhǔn)是銷售收益的1.5%到4%。 對(duì)此農(nóng)夫山泉在財(cái)報(bào)中表示，受封控政策影響，2022年包裝飲用水即飲渠道的銷售在疫情期間受到?jīng)_擊；為促進(jìn)中大規(guī)格包裝飲用水的銷售，公司推出了4.5L、6L等新容量規(guī)格產(chǎn)品，進(jìn)一步完善包裝飲用水的容量規(guī)格矩陣。 為提升業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，農(nóng)夫山泉積極發(fā)力茶飲料市場(chǎng)。茶飲料產(chǎn)品在2022年的營(yíng)收額達(dá)69.06億元，較2021年同比增長(zhǎng)50.8%，在總營(yíng)收的占比由2021年的15.4%升至2022年的20.8%。0卡無糖健康茶飲的風(fēng)潮下，農(nóng)夫山泉旗下的東方樹葉再度走紅，成為茶飲市場(chǎng)的頭部品牌。隨后，農(nóng)夫山泉還在2022年相繼推出龍井新茶和桂花烏龍兩款季節(jié)限定產(chǎn)品。農(nóng)夫山泉也在業(yè)績(jī)中報(bào)里指出，東方樹葉過去一年的增長(zhǎng)水平遠(yuǎn)超茶飲料市場(chǎng)整體增速，增速接近70%，超行業(yè)85倍。 毛利下滑，成本大幅上漲 農(nóng)夫山泉執(zhí)行董事周震華曾在去年3月就公開表示，成本壓力已經(jīng)“超過企業(yè)單方面可以去消化的水平”。 財(cái)報(bào)顯示，2019-2021年，農(nóng)夫山泉的毛利率波動(dòng)下滑，分別為55.4%、59.0%、59.5%，至2022年毛利率由去年同期的59.5%下降2.1%至57.4%。加之農(nóng)夫山泉九成的收益來自于傳統(tǒng)線下渠道，銷售端運(yùn)力緊張，農(nóng)夫山泉的成本壓力不斷加劇。 對(duì)此農(nóng)夫山泉回應(yīng)稱，由于俄烏沖突持續(xù)為全球能源市場(chǎng)帶來不確定性，受此影響，2022年原油價(jià)格上漲，作為原油的下游產(chǎn)品PET等原料價(jià)格亦出現(xiàn)明顯上漲，這加大了以PET等材料作為產(chǎn)品包裝主要原料的飲用水和飲料企業(yè)的成本壓力。 對(duì)于大自然搬運(yùn)工農(nóng)夫山泉來說，財(cái)報(bào)顯示，真正費(fèi)錢的是搬運(yùn)和瓶子。 據(jù)此前農(nóng)夫山泉的招股書數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)夫山泉的銷售成本主要由PET（瓶子主要制造原料）、制造費(fèi)用、包裝材料、人工薪酬和取水處理成本構(gòu)成，其中PET是其原材料成本的最大組成部分，2017—2019年，農(nóng)夫山泉的PET成本占銷售成本的比重不斷加大，分別為29.0%、31.9%、31.6%、32.8%及28.2%，在銷售成本中占約三成比重，占總收益的12.7%、14.9%、14.1%。 據(jù)AC尼爾森的數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，不論是包裝水還是茶飲料整體市場(chǎng)都增長(zhǎng)乏力——包裝水市場(chǎng)整體下滑10.5%。 為解決PET成本持續(xù)上漲及市場(chǎng)疲軟帶來的利潤(rùn)擠壓，農(nóng)夫山泉從2021年起就開啟漲價(jià)模式。2021年12月農(nóng)夫山泉發(fā)布價(jià)格調(diào)整公告，就上海地區(qū)19L的天然水零售價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，并宣布價(jià)格將由26元/桶調(diào)整到28元/桶。今年2月初，杭州市農(nóng)夫山泉19L水的零售價(jià)也由20元/桶上調(diào)為22元/桶。 有桶裝水上游賣家表示，“PET價(jià)格由2017年的6000多元/噸，漲至2022年的9700元/噸高位，有時(shí)一天就漲350元/噸，甚至限量供應(yīng)?！薄∞r(nóng)夫山泉也在財(cái)報(bào)中稱，受物價(jià)、原材料、人工及運(yùn)費(fèi)等成本上漲等原因，桶裝水的價(jià)格擬進(jìn)一步提高。 2019年，農(nóng)夫山泉在原材料上花了66個(gè)億，其中PET（俗稱滌綸樹脂，是造瓶子的主要原材料）占了33.8億，占了銷售成本的31.6%、總收益的14.1%。 從市場(chǎng)角度來看，2022年國內(nèi)包裝飲用水市場(chǎng)的前三名分別為：農(nóng)夫山泉(25.7%)、怡寶(17%)和景田(9.7%)。在成本壓力層層傳導(dǎo)下，景田、怡寶都紛紛加入漲價(jià)潮，其中景田18.9L的桶裝水由22元/桶上升至26元/桶。 香頌資本執(zhí)行董事沈萌也表示，農(nóng)夫山泉維護(hù)幾大水源地、運(yùn)輸儲(chǔ)存等成本是很多品牌不涉及的，因此，雖然定價(jià)高，但收益率不一定更高。“整體社會(huì)性的經(jīng)營(yíng)成本在上漲，農(nóng)夫山泉的體量讓其經(jīng)受的打擊遠(yuǎn)大于其他的競(jìng)品。” 在業(yè)界看來，漲價(jià)潮率先從桶裝水開始并不意外。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，桶裝水是客戶黏性最強(qiáng)的一個(gè)品類，受眾精準(zhǔn)，服務(wù)體系也是最完善的，企業(yè)對(duì)桶裝水的掌控力相對(duì)較強(qiáng)。農(nóng)夫山泉選擇先以桶裝水品類為調(diào)價(jià)試驗(yàn)田，既可以最大程度避免客戶流失，同時(shí)也可以試水市場(chǎng)的反饋。 費(fèi)用開支增長(zhǎng)，廣告風(fēng)波拖累業(yè)績(jī) 從費(fèi)用端來看，2022年農(nóng)夫山泉的銷售及分銷開支有所增長(zhǎng)，雖然廣告開支有所減少，但倉儲(chǔ)及物流開支似乎仍居高不下。期內(nèi)，農(nóng)夫山泉銷售及分銷開支為人民幣78.21億元，同比增長(zhǎng)8.1%，占總收益的23.5%，占比較上年同期下降0.9%。據(jù)此前農(nóng)夫山泉的招股書，農(nóng)夫山泉的物流及倉儲(chǔ)的開支占銷售及分銷開支就近五成。數(shù)據(jù)顯示，2019年，農(nóng)夫山泉光是在物流倉儲(chǔ)上就花了25.3億，占了銷售及分銷開支的43.4%、總收益的11%，相比之下，“取水”只占了總收益的0.6%。 值得一提的是，此前農(nóng)夫山泉屢陷廣告翻車風(fēng)波也在一定程度上也對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊。今年6月，一網(wǎng)友稱農(nóng)夫山泉瓶身寫有“太白山終年積雪”，但兩次爬太白都沒見到雪，質(zhì)疑其虛假宣傳。5月，旗下茶π因外包裝上所繪畫的大象，疑似存在美化馬戲團(tuán)大象表演，被抵制動(dòng)物表演的網(wǎng)友們要求更換包裝，但對(duì)此事官方并未有所回應(yīng)。 2021年6月，農(nóng)夫山泉旗下的拂曉白桃味蘇打氣泡水被網(wǎng)友質(zhì)疑為在有核輻射的日本福島縣生產(chǎn)，事件引發(fā)熱議，農(nóng)夫山泉隨即將相關(guān)產(chǎn)品全部下架。 有業(yè)內(nèi)人士表示，飲料市場(chǎng)格局在不斷發(fā)生變化，農(nóng)夫山泉在行業(yè)中有著規(guī)模和渠道優(yōu)勢(shì)，這種情況下品牌及品類細(xì)分能力強(qiáng)，則有利于做大市場(chǎng)份額。作為頭部企業(yè)，農(nóng)夫山泉相對(duì)于一般企業(yè)還有一定議價(jià)能力，但不可否認(rèn)會(huì)面臨各種成本壓力，諸如營(yíng)銷費(fèi)用、原料成本上漲等，以及來自新興中小品牌的挑戰(zhàn)。 作者：鄭皓元、張翼嬋 主編：陳俊宏