2023年盡管中國股市震蕩、私募基金業(yè)績普遍不佳，但抓住細(xì)分行業(yè)貝塔（投資組合相對(duì)于市場波動(dòng)性的收益）上漲機(jī)會(huì)的產(chǎn)品仍然表現(xiàn)優(yōu)異。與此同時(shí)，過去一年，在海外股市熱潮之下，中國內(nèi)地私募亦加大海外布局。而海外股市的強(qiáng)勢表現(xiàn)貢獻(xiàn)了豐厚收益。在美股市場，以英偉達(dá)主導(dǎo)的AI熱潮和減肥藥概念一舉托舉了大盤指數(shù)，吸引全球資金涌入。此外，記者了解到，日本股市近一年來漲超40%，也吸引了國內(nèi)機(jī)構(gòu)的關(guān)注，但目前研究覆蓋不足是最大的掣肘。中國私募基金加速全球布局2023年，在基本面策略中，凈值跌破0.5元的私募基金比比皆是，但仍有部分基金逆勢跑贏。中信證券的數(shù)據(jù)顯示，景林創(chuàng)新成長子基金5號(hào)和景林豐收7號(hào)專享1號(hào)全年收益分別為26.89%和 23.68%，兩者長期布局海外市場，美股占比較大，且集中投資于信息技術(shù)板塊；睿泉成長2號(hào)1期年度收益13.57%，其以投資美股和港股市場為主，前半年大幅加倉美股科技板塊，后半年陸續(xù)獲利了結(jié)，回歸港股能源、金融、電信服務(wù)。過去一年以來，標(biāo)普500指數(shù)漲約27%，納斯達(dá)克100指數(shù)漲約49%，日經(jīng)225指數(shù)的漲幅超過41%。接受第一財(cái)經(jīng)采訪的多家私募基金紛紛表示，對(duì)納斯達(dá)克100指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)的布局已經(jīng)有不短的時(shí)間，但過去一年加大了配比，尤其是對(duì)納指。但機(jī)構(gòu)普遍表示，對(duì)于日本個(gè)股的研究覆蓋非常有限，這也阻礙了機(jī)構(gòu)配置的步伐，尤其是難以下沉到大盤以外的個(gè)股?！叭ツ昝拦稍诨鹬械恼急却蠹s達(dá)到20%，由于漲幅很大，現(xiàn)在稍微減少了一點(diǎn)占比?？赡芙衲闍股、港股的性價(jià)比也會(huì)提升?！蹦嘲賰|私募市場負(fù)責(zé)人對(duì)記者稱。除了布局海外股市，把握住A股細(xì)分行業(yè)機(jī)會(huì)的機(jī)構(gòu)亦斬獲可觀收益。數(shù)據(jù)顯示，2023年，A股行業(yè)分化顯著，復(fù)勝正能量五號(hào)A期全年上漲3.52%，其上半年專注上游資源品，年中配置光伏、新能源和AI，年底調(diào)整回到煤炭和油氣開采行業(yè)；易同精選十一期1號(hào)全年滿倉運(yùn)行，收漲1.79%，主要投資于A股消費(fèi)板塊的食品飲料和家電，以及港股的能源、電信、保險(xiǎn)。此外，部分量化策略亦跑贏。相比主觀多頭策略，2023年量化選股策略受益于持股分散化和靈活性，收益較高，九坤股票量化優(yōu)選10號(hào)和九坤股票多空配置3號(hào)分別收漲13.04%和7.51%，明汯信儀股票精選1號(hào)全年收益為9.38%。小盤行情利好量化，年內(nèi)小盤行情助推中證1000指增表現(xiàn)強(qiáng)勁，線上產(chǎn)品均錄得兩位數(shù)超額，彌補(bǔ)貝塔虧損實(shí)現(xiàn)絕對(duì)正收益。盡管2024年初經(jīng)歷了微盤股暴跌，但此后多數(shù)量化的凈值都已大幅反彈。英偉達(dá)、減肥神藥吸引全球資金近一年來美股的漲幅幾乎由兩大熱門主題貢獻(xiàn)。其一就是以英偉達(dá)（一年漲幅超244%）為主的人工智能主題，AMD、超微電腦這兩大相關(guān)個(gè)股的漲幅分別接近150%和825%；另一個(gè)主題則是減肥藥概念股，禮來（Eli Lilly And Co）一年漲幅達(dá)145%，諾和諾德（Novo Nordisk A/S）一年上漲約71%。日前，高盛研究將其對(duì)2024年年底標(biāo)普500指數(shù)的目標(biāo)點(diǎn)位預(yù)期從5100點(diǎn)上調(diào)至5200點(diǎn)，相較于2月16日指數(shù)水平的漲幅為4%。這反映了該機(jī)構(gòu)對(duì)美國更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長和IT行業(yè)利潤的預(yù)期。IT行業(yè)是五大科技巨頭股票的所在地，這些科技公司約占標(biāo)普500指數(shù)市值的三分之一。據(jù)估計(jì)，五大巨頭在2023年第四季度將利潤率提高了582BP（同比增長），帶來了58%的盈利增長。相比之下，標(biāo)普500指數(shù)剩余493只股票的利潤率下降了56BP，盈利下降了2%（主要受能源股拖累）。英偉達(dá)股價(jià)在周五（3月1日）再大漲4%，突破822美元大關(guān)，當(dāng)前華爾街認(rèn)為1000美元亦并非不可能。財(cái)報(bào)顯示，英偉達(dá)去年四季度銷售額達(dá)221億美元，同比增長265%，其中與AI相關(guān)的數(shù)據(jù)中心收入增長409%，達(dá)到184億美元，凈利潤達(dá)122.9 億美元，同比增長769%。高盛已將其目標(biāo)價(jià)提升至875美元。盡管英偉達(dá)2024財(cái)年數(shù)據(jù)中心收入同比增長超過3倍，但高盛預(yù)計(jì)其在2025財(cái)年將再次實(shí)現(xiàn)超過2倍的增長?！拔覀冾A(yù)計(jì)大型云服務(wù)提供商和消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司在Gen AI基礎(chǔ)設(shè)施支出方面將繼續(xù)保持增長，同時(shí)各行業(yè)垂直領(lǐng)域的企業(yè)客戶以及越來越多的主權(quán)國家也將增加對(duì)人工智能的開發(fā)和應(yīng)用。在短期內(nèi)，我們看到一系列新產(chǎn)品推出，包括H200（推斷性能比H100提高2倍）、Spectrum-X（基于以太網(wǎng)的AI網(wǎng)絡(luò)解決方案）和B100（下一代數(shù)據(jù)中心GPU平臺(tái)），以及供應(yīng)改善，均增強(qiáng)了已經(jīng)強(qiáng)勁的需求背景?！备呤⒎Q。不過，亦有部分布局英偉達(dá)的機(jī)構(gòu)持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。百億私募煜德投資美股研究員杜宛忻宜對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，中長期維度看，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心GPU業(yè)務(wù)面臨兩方面挑戰(zhàn)：一方面，通用GPU本身的競爭格局呈現(xiàn)惡化，AMD、英特爾都在進(jìn)入該市場，雖然長期看英偉達(dá)極大概率仍是市占率70%~80%以上的絕對(duì)龍頭，但相對(duì)于目前90%的市占率，仍是格局惡化，不一定能維持那么高的價(jià)格和利潤率；另一方面，每個(gè)CSP（云服務(wù)平臺(tái)，例如亞馬遜的AWS、微軟的Azure等）都有巨大的動(dòng)機(jī)和能力來開發(fā)自己的專用AI加速芯片，雖然可見的未來仍然較難向外界提供通用計(jì)算服務(wù)，但作為內(nèi)部使用取代一部分現(xiàn)有英偉達(dá)芯片的份額，仍然是正在發(fā)生的事實(shí)。在她看來，英偉達(dá)的合理交易區(qū)間在市盈率30~40倍，市值上限可看到2萬億美元左右（近期已經(jīng)突破），比較好的介入位置在1.5萬億美元上下。在這個(gè)財(cái)報(bào)季，除了耀眼的科技七巨頭，減肥藥概念股同樣不容小覷。禮來市值突破7000億美元，成為全球市值最高的醫(yī)藥公司，約等于2個(gè)強(qiáng)生、5個(gè)輝瑞，還一舉超越了七巨頭中的特斯拉，成為了美國第八大上市公司。這家老牌制藥公司近年再次獲得資本市場的關(guān)注，主要是受益于兩款“神藥”的火爆——Mounjaro和Zepbound。兩者均屬于GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）藥物，同樣都含有替爾泊肽（tirzepatide）活性成分。GLP-1是一種腸促胰素，以葡萄糖濃度依賴的方式促進(jìn)胰島素分泌，抑制胰高糖素分泌從而降低血糖，同時(shí)還有延緩胃排空的作用。正因?yàn)椤把泳徫概趴铡边@個(gè)附帶作用，司美格魯肽類藥物在履行“降糖”本職任務(wù)之余，兼具了“減肥”的功效。2021年，美國食藥監(jiān)局（FDA）批準(zhǔn)它可用于慢性體重管理。隨后馬斯克“—個(gè)月瘦18斤”的用藥經(jīng)歷，讓它以減肥神藥的身份迅速“出圈”。嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen對(duì)記者表示，目前GLP-1真正拿到減肥適用癥的其實(shí)只有諾和諾德的Wegovy，其他都是“超說明書用藥”（off label uses）的降糖藥。GLP-1在諾和諾德收入占比近六成，占到絕對(duì)大頭。2024年券商給的增速預(yù)期偏低，主要是它有產(chǎn)能瓶頸，但此前機(jī)構(gòu)就提及，隨著第三家CMO馬上簽約，這個(gè)瓶頸并不是很硬；相比之下，禮來的產(chǎn)品和管線更復(fù)雜，減肥藥在它收入中的占比只有不到四成。因?yàn)槎Y來的減肥藥替爾泊肽采用固相合成法，更容易上產(chǎn)能，所以市場給的2024年增速預(yù)期更高。就股價(jià)前景而言，Tipranks的統(tǒng)計(jì)顯示，過去3個(gè)月內(nèi)共有19位華爾街分析師對(duì)禮來給出評(píng)級(jí)，其中37人“買入”，2人“持有”。未來12個(gè)月的平均預(yù)測股價(jià)為770.50美元，最高預(yù)測價(jià)達(dá)到了853美元。截至2月29日，禮來股價(jià)已突破780美元大關(guān)。Jerry Chen稱，禮來的滾動(dòng)市盈率為133倍，遠(yuǎn)期市盈率為60倍，代表分析師看好其盈利水平將有大幅增長。值得注意的是，60倍的遠(yuǎn)期市盈率是其他千億美元級(jí)別的制藥公司的4倍左右，這點(diǎn)和特斯拉有些類似，后者57倍的遠(yuǎn)期市盈率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)車企。從這個(gè)角度來看，市場對(duì)于禮來的期待和估值更接近于高成長的科技公司，而非傳統(tǒng)藥企。